Steve Cohen und SAC Capital wurden im Rahmen einer umfassenden bundesstaatlichen Insiderhandelsuntersuchung der Hedgefonds-Community der Wall Street unter die Lupe genommen.Chris Li / Unsplash 1998-2000 war eine ziemlich interessante Zeit an der Börse, dank der Währungskrisen in Asien/Lateinamerika, dem Zusammenbruch von Long Term Capital Management und dem irrationalen Überschwang des Nasdaq-Marktes, dem sofort das genaue Gegenteil folgte ist, dh der Nasdaq geht puff.
Es war auch eine sehr interessante Zeit, vier Fuß von Steven A. Cohen entfernt zu arbeiten, wo ich zwei Jahre lang als Junior Trader bei seinem Hedgefonds SAC Capital Advisors in Stamford, Connecticut, saß.
Von diesem Standpunkt aus hörte ich, wie Steve Tausende von Trades durchführte, Hunderte von Ideen mit SAC-Händlern diskutierte (einige davon waren bei mir) und bemerkenswerte rhetorische Aussagen machte, wie zum Beispiel: Soll ich The Jets kaufen?
Während meiner vier Jahre im Haupthandelsdesk bei SAC habe ich auch an zahlreichen Diskussionen mit anderen Händlern, Analysten und Portfoliomanagern teilgenommen und viele der daraus resultierenden Ideen wurden dann an Steve weitergegeben.
Mit großem Interesse habe ich das neue Buch gelesen, Black Edge: Insider-Informationen, schmutziges Geld und die Suche nach dem meistgesuchten Mann an der Wall Street durch New-Yorker angestellte Autorin Sheelah Kolhatkar. Darin sind unzählige und farbenfrohe Details darüber enthalten, wie Cohen aufgewachsen ist, seine legendäre Handelskarriere begann und später seinen berühmten, gleichnamigen Hedgefonds auflegte. Er heiratete, ließ sich scheiden und heiratete nebenbei wieder (normalerweise an der Wall Street – und Steve kann auch einen Golfball streifen). Dann, vor einigen Jahren, wurde er im Rahmen einer umfassenden bundesstaatlichen Insiderhandelsuntersuchung der Hedgefonds-Community der Wall Street durch das Justizministerium und die Securities and Exchange Commission unter die Lupe genommen. Dies führte schließlich zu einem Schuldgeständnis von SAC und Cohens persönlicher Beilegung der Zivilklage, dass er seine Mitarbeiter nicht beaufsichtigte.
Ich kann zwar nichts sagen, was passiert ist, nachdem ich SAC im Jahr 2002 verlassen habe, aber die Kultur, die während meiner Zeit dort existierte, war von extremem Engagement und harter Arbeit geprägt. Steve setzte sich selbst und denen, die für ihn arbeiteten, hohe Ziele. Der Markt ist eine unversöhnliche Mutter. Es ist unmöglich, bei jedem Trade auf der richtigen Seite zu sein, und SAC war sicherlich nicht immun.
Ich erinnere mich, dass Steve ausrief: Willst du heute in die Luft jagen? während er mit seinen Kollegen Mitleid über einen Beruf hatte, der trotz seiner Bemühungen, günstige Einstiegspunkte zu wählen, nichts anderes als ein immer tieferes Meer aus Rot war. Aber Steve spielte ein anderes Spiel, wenn es darum ging, zu erhöhen oder zu folden, und das zeichnete ihn aus. Er wusste, wann und ob er besser abschneiden sollte als jeder andere Trader.
Gab es Leistungsdruck bei SAC? Ja. Wie könnte es nicht sein, wenn Ihr Chef den ganzen Tag mit Ihnen im selben Raum sitzt, in Echtzeit sieht, was Sie tun, und zufällig der verrückte Trader numero uno auf der Erde ist?
Aber was ich während meiner Zeit am Hauptdesk bei SAC bei Steve beobachtete, war eine disziplinierte, strenge Arbeitsmoral und eine starre Verpflichtung, die Dinge richtig zu machen. Mehr als einmal hörte ich ihn bellen, mach das nochmal, du bist gefeuert, bei jemandem, von dem er dachte, er hätte die Grenze überschritten. Und das war, wenn er dich mochte. Bei anderen Gelegenheiten gab es keine erste Warnung – ein ethischer Fehler und Sie waren weg.
Im Schwarzer Rand Der Autor erzählt, wie die Ermittler das Timing bestimmter großer Trades, die Steve getätigt hat, misstrauisch betrachteten. Und während die umgebenden Fakten verständlicherweise Verdacht erregen könnten, kann ich bestätigen, dass, wenn es um Steve Cohen geht, das schnelle Abschließen großer Trades für die meisten Leute wie Atmen ist. Ich beobachtete, wie der Mann routinemäßig Dutzende von Aktien multitasking, Millionen von Aktien auf einmal handelte und einen ganzen Raum mit Exekutionsbeamten zurückließ, die wie ein Iditarod-Hundeschlittenteam keuchten – und das alles vor 10 Uhr morgens.
Steve war der König darin, schnell und entschlossen zu handeln, eine wichtige Disziplin im Trading, insbesondere wenn es darum ging, eine schwierige Position proaktiv zu managen. Wenn eine Position nicht funktioniert und Sie nicht verstehen, warum, verkaufen Sie die Hälfte, sagte er immer – und wenn sie kurz danach immer noch nicht funktionierte, verkaufen Sie die Hälfte wieder, wodurch Ihre Position um 75 Prozent reduziert wird Originalgröße und reduziert das Risiko eines überwältigend schlechten Ergebnisses drastisch. Wenn Sie jemals eine Aktie gehandelt haben, heben Sie die Hand, wenn Ihnen diese Art von Rat etwas Geld gespart hätte.
Natürlich ist die Krux von Schwarzer Rand läuft auf, na ja, Black Edge, dh Material Non-Public Information (MNPI), hinaus und ob/inwieweit SAC-Mitarbeiter, vor allem Sektoranalysten, diese wie wildes Wild jagten, entweder aus dem eigenen Wunsch heraus, die Konkurrenz in um bezahlt zu werden – und zwar gut bezahlt – oder auf Geheiß ihrer beaufsichtigenden Portfoliomanager, einschließlich Steve selbst.
Im Laufe des Buches verweist der Autor mehrmals auf den Druck, den SAC auf seine Analysten ausübte, eigene Handelsideen zu entwickeln und sicherzustellen, dass ihre Ideen mit höchster Überzeugung an Steve weitergegeben wurden, jedoch ohne zu viele Details, um ihn zu isolieren. zB indem man solche Ideen einfach auf einer Skala von 1 bis 10 einordnet. Wenn man jedoch weiß, wie Steve gehandelt hat – zumindest in den Jahren, in denen ich auf dem Schreibtisch saß – sollte eine so einfache, nummerierte Rangskala keine Überraschung sein, und sie ist auf den ersten Blick sicherlich nicht unheimlich. Steve wollte nur wissen, wo seine Leute standen, damit er entsprechend handeln konnte. Wenn Sie eine Idee liebten, war er dabei, und wenn Sie sie nicht mehr mochten, war er draußen, oft bevor Sie es beendet hatten.
Was Schwarzer Rand nicht genug oder überhaupt nicht untersucht, ist die Möglichkeit, dass SAC-Research-Analysten MNPI, die sie heimlich erworben hatten, vergraben und sich einfach darauf verlassen haben, um eine höhere Überzeugung von den Trades auszudrücken, als ihre ansonsten umfangreiche, legitime Forschungs- und Modellierungsarbeit erforderte . Auf diese Weise würden die Analysten viel schlauer aussehen, wenn die Handelsgewinne einfließen und, was für sie am wichtigsten ist, zur Bonuszeit. Warum sollte ein Analyst schließlich freiwillig offenlegen, dass seine Ideen auf illegalen MNPI und nicht auf seiner eigenen harten Arbeit basieren?
Das Buch hebt auch hervor, dass die Regierung Cohen am Ende nicht persönlich des Insiderhandels angeklagt hat, sondern nur wegen des Versäumnisses, seine Mitarbeiter zu beaufsichtigen, was Ermittler und Staatsanwälte frustriert. Aber das sollte wirklich keine Überraschung sein. Als ich 1998 bei SAC ankam, war Steves Fähigkeit, seine Mitarbeiter zu beaufsichtigen, uneingeschränkt. Wir saßen alle in Hörweite – das Research, das Portfoliomanagement und der Handel wurden größtenteils direkt vor seinen Augen erledigt.
Als ich 2002 ausschied, beschäftigte SAC jedoch Sektoranalysten, die regelmäßig um den Globus kreisten, selten im Büro waren und es Steve vielleicht schwer fiel, sich aus einer Aufstellung herauszupicken. Welche Recherchen diese Analysten auch immer durchführten, geschah in ihrer eigenen Version von Dark Pools, oft in anderen Zeitzonen entlang der internationalen Datumsgrenze. Versuchen Sie, dies zu überwachen, während Sie persönlich ein Milliarden-Dollar-Pad von einem kühlen, Schatten gezeichneten Trading Desk in Connecticut handeln.
Ich habe oft gesagt, dass ein großer Unterschied zwischen Steve Cohen und dem Rest von uns, der mit ihm im Raum saß, darin bestand, dass man die Telefonleitungen unterbrechen und die Stromversorgung des Gebäudes ausschalten konnte, abgesehen von seinem Börsenticker und seinem Auftragserfassungsgerät , und Steve würde immer noch lebend mit einem positiven Gewinn herauskommen. Aber das kann man nicht lehren. Wenn er könnte, hätte er vielleicht selbst den Notausschalter umgelegt – es hätte jeden schwarzen Rand ferngehalten und ihm viel Ärger erspart.
Andrew D. Beresin ist praktizierender Wertpapieranwalt, ehemaliger Hedgefonds-Händler und Senior Consultant bei UnderwoodFX. Er vertritt Wall-Street-Firmen und Einzelpersonen in Compliance-, Durchsetzungsverteidigungs- und Regulierungsberatungsangelegenheiten und bietet Expertendienstleistungen im börsennotierten Handel an. Beresin ist ehemaliger Gerichtsschreiber beim Bundesbezirksgericht und Absolvent der Harvard Law School.
